周二有一只新股申购，为方便阅读先上结论：【德力佳给予积极申购】

（注）：积极申购>建议申购>谨慎申购>放弃申购

风险提示：积极申购也不代表百分百赚钱，放弃申购也不代表就百分百亏钱，观点仅供参考

德力佳

主板上市公司，发行价46.68元，发行市盈率34.98倍，行业平均市盈率44.03倍，公司主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱。

公司深耕风力发电传动设备领域，经过多年的发展，已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系；具备从1.5MW 到 22MW 全系列产品的研发和生产能力；产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动效率和高可靠性等优点，可适用于不同地理气候条件，适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况；在功率密度、传动效率、齿轮安全系数、振动及噪音等指标上均处于行业领先地位。公司产品通过 DNV、TUV、CGC、CQC 等多个国内外权威机构认证。近年来，随着中国风力发电行业的迅速发展，公司业务规模及市场占有率不断提升。根据 QY Research 统计，2024 年，公司全球市场占有率 10.36%，位列全球第三，中国市场占有率 16.22%，位列中国第二。依托于行业领先的技术水平与服务能力、严格的产品质量管控体系与稳定的产品质量，公司已与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机行业头部企业建立起良好的合作关系，多次被金风科技、远景能源、三一重能等企业授予“最佳供应商”“优秀供应商”“最佳交付伙伴”“战略合作伙伴”等荣誉，在行业内具有较高的品牌知名度。

按产品结构分类，报告期内公司主营业务收入情况如下：

在风电整机设计中，根据传动链的不同结构，可以分为三种主要技术路线：双馈（高速传动）、半直驱（中速传动）和直驱。双馈和半直驱机型都使用风电主齿轮箱来提高发电机的转速，而直驱机型则无风电主齿轮箱，风机叶轮直接驱动发电机。公司风电主齿轮箱产品覆盖了双馈和半直驱两种技术路线。其中，高速传动主齿轮箱主要用于双馈风力发电机组，通过多级传动结构将风轮的低速转动转换为发电机所需的高速转动，以满足发电机的工作需求。中速传动主齿轮箱则主要用于半直驱风力发电机组，结合了直驱和双馈技术的优点，通过减少传动级数，提高了传动效率。

业绩方面公司报告期内（2021年、2022年、2023年、2024年），实现营业收入分别为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元和37.15亿元，扣非净利润分别为2.91亿元、4.83亿元、5.73亿元和5.34亿元。

公司预计2025 年 1-9 月营业收入和净利润均实现较快增长，其中，营业收入相较 2024 年 1-9 月预计同比增长 61.39%~66.92%，扣非归母净利润相较2024 年 1-9 月预计同比增长 48.63%~62.20%

估值方面从同类可比公司来看上面5家可比公司中除杭齿前进外，其余4家可比公司2024年的扣非动态市盈率低均高于德力佳。

综合评判：德力佳属于通用设备制造业，发行价较高，发行市盈率低于行业整体市盈率，公司近几年业绩保持较快增长，公司流通盘为18.6亿，公司是风电主齿轮箱产品领域的龙头企业，近几年业务增长较快，综合考虑给予积极申购。