一、公司简介

深圳市英维克科技股份有限公司（002837.SZ）成立于2005年，是国内领先的精密温控设备与解决方案供应商，聚焦于数字化基础设施的热管理领域。核心业务布局：

1、数据中心温控：液冷/CDU/空调（占营收62%）

2、新能源温控：储能集装箱温控（占营收25%）

3、算力设备温控：GPU液冷板、服务器机柜（占营收13%）

市场地位：

▲ 国内数据中心液冷份额35%（2024年）

▲储能温控全球份额18%（2024年）

二、行业赛道趋势

温控行业核心趋势：

1、算力驱动液冷爆发：AI服务器单机功耗突破10kW，液冷渗透率从2023年15%升至2024年28%（GGII数据）

2、储能安全标准升级：新国标强制要求储能系统温控冗余设计（2024年新增需求+40%）

3、绿色节能政策加码：数据中心PUE限值降至1.25（2025年），液冷成刚性选择

4、技术融合加速：液冷与热回收技术结合（英维克2024年推出余热供暖方案）

三、市场规模

数据来源：GGII 2025年1月报告

四、主营产品销量/收入数据（2020-2024

注：2024年算力设备温控收入同比+98.6%（受AI服务器爆发驱动）

五、核心竞争力

1、全链条液冷技术：唯一覆盖冷板→管路→CDU→冷却塔全环节（专利287项）

2、头部客户深度绑定

▲ 数据中心：华为、字节跳动（占营收35%）

▲储能：宁德时代、比亚迪（占营收28%）

▲算力：英伟达H100液冷板主力供应商

3、智能制造能力：东莞基地液冷模块自动化率95%（人均产值行业2倍）

4、快速响应机制：定制化方案交付周期15天（行业平均45天）

5、节能技术壁垒：液冷系统PUE低至1.08（行业平均1.25）

六、三大财务报表核心指标（2020-2024）

分析：

1、ROE：从2020年13.75%升至2024年16.88%，净资产收益率逐年增长，公司造血能力增强，盈利能力维持稳定，主营获利能力有较大削弱。

2、营业收入和净利润，2024年营收和净利润均双增长，成长能力有所提升，经营业绩略有增长。

3、毛利率：毛利率持续提升源于高毛利液冷产品占比提高（2024年占62%）。

4、资产负债率：公司偿债能力有所削弱，即时支付现金能力明显下滑。

5、经营现金流：公司运营能力有所削弱，存货的周转速度需要加快；现金流能力明显恶化，可持续经营能力转向恶化。

七、企业经营风险

1、2025年一季度业绩大幅下滑

《1》净利润暴跌

▲2025年Q1归母净利润 4801万元，同比下滑 22.53%；扣非净利润 4180万元，同比下降 23.03%，出现“增收不增利”现象。

▲毛利率降至 26.45%（同比减少3.05个百分点），净利率仅 5.83%（同比降29.38%）。

《2》现金流恶化

▲经营活动现金流净额 -1.71亿元，同比暴跌 403.49%，主因采购支付现金增加及应收账款激增。

▲应收账款达 22.52亿元，同比增长 53.61%，占利润比例高达 497.39%，回款风险显著。

《3》负债与存货压力

▲资产负债率升至 52.12%（同比+5.02个百分点），有息负债 9.15亿元（同比+43.51%）。

▲ 存货余额 11.35亿元，同比增长 28.34%，存货周转率下降 15.5%，库存积压风险上升

2、费用激增与运营效率下降

《1》销售与管理费用：销售费用同比增 32.75%（市场推广加大），管理费用增 38.61%（人员薪酬增加），但营收转化效率未同步提升。

《2》ROE与资产周转率：加权平均净资产收益率降至 1.63%（同比-0.83个百分点），总资产周转率仅 0.15次，运营效率下滑。

八、研发投入（2020-2024）

技术突破：2024年推出全球首款200kW级浸没式液冷机柜（PUE=1.05）

九、行业地位与竞争对手对比

定位：国内液冷龙头，在高功率密度场景（AI算力/储能）具绝对优势。

十、2025年发展方向

1、液冷产能倍增：江苏基地投产（年产能10万套，聚焦GPU冷板）

2、全球化突破：设立北美研发中心（目标获取Amazon/AWS订单）

3、技术跨界整合：开发液冷+余热回收系统（已接冬奥数据中心订单）

3、氢能温控布局：研发燃料电池热管理模块（样机测试中）

十一、企业未来估值（2025年预测）

合理区间：45-48元（当前股价38.5元，存在17%~25%上行空间）催化剂：英伟达B100液冷订单落地、国家强制液冷政策出台

十二、总结：优势与挑战

深圳市英维克科技股份有限公司核心优势：

1、技术卡位精准：液冷全链条方案解决高功率散热痛点

2、客户资源壁垒：绑定头部算力/储能企业

3、政策红利明确：PUE政策推动液冷替代加速

关键风险：

1、竞争加剧：华为/阳光电源自研液冷系统（2024年流失5%份额）

2、原材料波动：铜价上涨导致成本增加（毛利率敏感系数-0.8%）

3、技术路线风险：浸没式液冷标准化进程慢于预期

数据来源于公司年报、GGII、IDC、Wind、同花顺、雪球、行业研报、赛迪顾问、中商产业研究院等。