美联储在关键时刻被切断了重要数据来源，这场突如其来的“断供”让10月底的降息决策充满悬念。

美联储正遭遇前所未有的“数据荒”。2025年10月23日，有“美联储传声筒”之称的知名记者Nick Timiraos披露，薪资处理公司ADP已停止向美联储提供就业数据共享，该数据覆盖美国20% 的私营部门劳动力，且延迟时间仅约一周，是美联储判断就业市场状况的重要实时指标。

这一变化发生在美联储理事沃勒8月底的一次演讲引用ADP数据后不久，而此刻正值美国政府停摆导致官方经济数据全面中断之际，美联储在10月28日至29日的议息会议前陷入了前所未有的决策困境。

01 数据断供，美联储失去关键决策依据

ADP此次停止向美联储提供的数据集非同寻常。它包含数百万劳动者的匿名化就业和收入信息，自2018年以来就一直向美联储提供这套数据。这套数据的价值在于其覆盖范围广且时效性强。

美联储主席鲍威尔曾在2019年的一次演讲中首次公开谈论与ADP的合作，他解释说美联储经济学家开发了一种方法，利用ADP的底层数据来预测美国劳工统计局每月发布的官方就业增长数据。

鲍威尔甚至表示，“如果美联储在2008年就能获得ADP数据，政策制定者本可以比政府数据更早地察觉到经济恶化”。在经济衰退中，官方数据往往会被追溯性下调，而ADP数据能更实时地反映市场变化。

目前尚不清楚ADP停止数据共享的具体原因，但这一决定发生在沃勒8月演讲引用该数据后不久。在演讲的一个脚注中，沃勒引用ADP数据来支持他对劳动力市场放缓的担忧，指出初步估计显示整个夏季招聘持续恶化。

02 双重打击，政府停摆加剧数据真空

ADP的“断供”发生在美国政府持续停摆的背景下，这使得情况更为严峻。由于政府停摆，美国劳工统计局等统计机构已让员工休假，并暂停发布大部分经济数据。

官方就业、通胀报告集体“失踪”，零售销售和工业产出等关键指标无限期延迟。尽管劳工部计划在10月24日发布9月CPI数据，但政府停摆已导致10月三分之一的物价数据无法收集，后续报告质量将大幅下滑。

芝加哥联储主席古尔斯比称，缺乏官方数据使解读经济变得异常困难，美联储陷入了 “数据真空”。

在这种背景下，ADP数据的缺失进一步削弱了美联储对就业市场的实时把握能力。美联储即将于10月28-29日开会讨论再度降息，而当前决策难点在于，劳动力市场明显走弱，但核心通胀压力仍未完全消退。

03 历史价值，ADP数据为何如此重要

ADP数据对美联储的决策具有不可替代的价值。这套数据与ADP每月发布的私营部门招聘月度普查报告不同，是美联储专有的分析指标。

美联储研究人员曾在多篇论文中利用ADP数据来突显美国劳动力市场的高频变化，包括2020年新冠疫情爆发初期，当时研究人员试图衡量失业的直接规模。

鲍威尔上周表示，私人数据“应作为官方数据的补充”，但若政府停摆持续过久，美联储“将开始错过关键数据”，令政策判断更具挑战。

ADP数据的重要性在政府停摆期间更加凸显。当官方数据无法获取时，这类第三方数据源成为美联储和市场判断经济状况的重要依据。如今连这一数据也失去，美联储的决策难度可想而知。

04 市场影响，降息预期不降反升

尽管面临数据短缺，市场对美联储降息的预期却不降反升。据CME“美联储观察”工具显示，截至发稿，美联储10月降息25个基点的概率高达96.7%。

路透社一项经济学家调查显示，在117名受访经济学家中，除2人外，其余115人均预测美联储将在10月29日再次降息25个基点。MacroPolicy Perspectives创始人Julia Coronado表示，美联储10月份的降息已 “板上钉钉”。

这种高预期建立在近期经济数据疲软的基础上。美国9月ADP就业报告显示，全美私营部门新增就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5万人。这一数据不仅暴露出美国劳动力市场持续降温的严峻现实，更引发市场对美联储货币政策转向的激烈博弈。

道明证券策略师表示：“我们预计美联储将在10月的政策会议上宣布停止资产负债表缩减。”

05 内部博弈，数据缺失放大美联储分歧

数据缺失放大了美联储内部的政策分歧。堪萨斯联储主席施密德担忧通胀预期固化，反对进一步宽松；而新任理事斯蒂芬·米兰则认为利率过高需快速下降。

这种对立使得10月会议可能采取 “谨慎降息” 策略——小幅降息25个基点，既延续宽松周期，又避免在视野不清时犯下方向性错误。

美联储面临的挑战在于无法确认降息是否会放大通胀风险。若24日发布的9月CPI同比涨幅达3.1%，可能引发部分官员对宽松政策的强烈反对。

对于明年年底利率水平，经济学家仍存在严重分歧，给出了七种不同预测。不确定性增加的部分原因是，市场猜测鲍威尔主席任期将于明年5月结束后，谁将接任美联储主席一职。

06 经济影响，政府停摆造成实质损失

政府停摆本身已对美国经济造成实质性影响。安永测算显示，政府停摆每周给美国经济造成70亿美元损失，四季度GDP增速可能因此拖累0.3%。

具体来看，国防承包商订单暂停、国家公园关闭导致旅游业日均损失1亿美元，而中小企业贷款担保延迟影响4.2万家企业融资。更严重的是，联邦航空局员工无薪休假导致航班延误率上升23%，公共服务瘫痪风险加剧。

鲍威尔此前在全美商业经济学协会演讲中表示，由于政府关门造成非农就业报告等数据缺失，所有人都看着同样的就业数据——由民间部门披露。但他强调，ADP就业报告等私营数据无法取代构成官方统计数据的黄金标准。

07 全球影响，美国政策不确定性波及新兴市场

美国政策不确定性正成为全球经济复苏的最大变量。美元指数维持在101高位，日本养老基金逆势增持美债，反映出美元资产的“避险韧性”。

但新兴市场美元债利差已扩大15个基点，阿根廷、土耳其等脆弱经济体融资成本上升。欧洲央行已推迟发布经济展望报告，直言 “需要美国数据指引”。

国际货币基金组织警告，美国政策不确定性正成为全球经济复苏的最大变量。这种不确定性不仅影响金融市场，也通过贸易和投资渠道向全球蔓延。

在全球经济互联互通的今天，美联储在数据不足情况下做出的决策，其影响将远远超出美国国界，对全球资本流动和汇率市场产生深远影响。

这场数据“断供”事件发生在关键时刻——美联储即将召开10月议息会议，而政府停摆又导致官方数据全面中断。ADP的退出使美联储失去了一个关键决策参考。

尽管市场对降息的预期高涨，但美联储面临的真正挑战是在信息不完整环境下做出重大决策。这种不确定性不仅影响美国经济，也会通过全球金融市场向外扩散。

随着美联储主席鲍威尔任期将于明年5月结束，谁将接任这一职位以及未来的政策走向，都增加了市场的不确定性。在这个数据匮乏的时期，美联储的每一步决策都需格外谨慎，其影响将远远超出美国国界。